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생명공학이 EU 경제 성장을 주도합니다
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이번 주 초 프랑스의 차입 비용이 그리스의 차입 비용을 잠시 능가했다는 헤드라인을 읽은 금융 시장 분석가들은 찰스 디킨스의 유명한 오프닝을 떠올렸을 것입니다. 두 도시 이야기.
“최고의 시절이었고, 최악의 시절이었다…”
보수적인 미셸 바르니에 총리가 가혹한 예산에 대한 충분한 의회 지지를 얻지 못하면 다음 주 정부가 무너질 수 있는 프랑스는 현대 역사상 최악의 정치적 위기 중 하나를 겪고 있습니다.
반면에 그리스는 상대적인 안정기를 누리고 있습니다. 더 나은 10년 전 유로존 위기의 진원지였을 때보다 몇 배나 더 커졌습니다.
그 순간의 의심할 여지 없는 상징적 중요성에도 불구하고 그러한 보고서의 의미는 다음과 같습니다. 프랑스는 다음 그리스가 될 수 있습니다! – 여전히 믿기지 않습니다.
우선, 프랑스의 차입 비용이 지난 10년 동안 그리스의 수준에 가까워지려면 아직 갈 길이 멀습니다. 프랑스와 그리스의 10년 만기 국채 수익률은 현재 3%에 조금 못 미치는 수준이다. 이는 2012년 아테네가 최고치였던 36%에 훨씬 못 미치는 수준이다.
또 다른 한편으로, 그러한 비교는 두 경우 사이의 엄청난 차이점을 무시합니다. 결국 그리스는 베를린, 브뤼셀, 프랑크푸르트, 파리의 정치인과 은행의 전폭적인 통제를 받는 부패와 취약한 제도에 시달리는 나라였습니다. (여러 면에서 아직도 그렇습니다.)
반면에 프랑스는 다각화된 경제, 강력한 제도, 비록 약하긴 하지만 결코 EU에 속해 있지 않은 대통령을 보유하고 있습니다. (실제로 그는 여전히 그것을 주도한다고 주장합니다.)
더욱이 Barnier의 예산이 통과될 것이라는 것은 여전히 완벽하게 상상할 수 있습니다. 목요일 전 EU 집행위원은 전력세 인상 계획을 취소했습니다. 이는 마린 르펜이 이끄는 극우 정당인 국민연합의 핵심 요구 사항으로, 국회 의석의 3분의 1도 채 안되는 의석을 차지하고 있습니다.
르펜은 물론 추가 양보를 요구했지만 EU의 브렉시트 협상을 이끈 노련한 정치인 바르니에가 앞으로 며칠 안에 협상을 타결할 가능성을 누구도 배제해서는 안 됩니다.
두 개의 (그 이상의) 유대 이야기
실제로, 프랑스와 그리스 간의 끊임없는 비교는 지난 주에 걸쳐 훨씬 더 중요한 두 가지 채권 시장 발전에 방해가 된다는 것을 의미합니다.
첫째, 도널드 트럼프 대통령 당선자가 지난 금요일(11월 22일) 헤지펀드 경영자 스콧 베센트를 재무장관으로 지명하기로 결정한 이후 미국 국채 수익률이 급격하게 하락했습니다.
이전에 투자자들은 자칭 “관세 맨”의 정책이 인플레이션을 유발하여 미국 연준이 더 오랫동안 높은 금리를 유지하게 하여 채권 수익률을 높일 것이라고 베팅했습니다.
그러나 베센트는 트럼프 대통령이 관세를 시행할 가능성을 무시하고, 대신 그것이 더 광범위한 협상 전략의 일부라고 시사했다.
그는 지난 1월 고객에게 보낸 편지에서 “관세 총은 항상 장전되어 테이블 위에 있지만 발사되는 경우는 거의 없다”고 썼다.
Bessent의 임명은 유럽에 상당한 영향을 미칠 수 있습니다. 트럼프의 관세가 EU 수출업체에 해를 끼칠 가능성이 있지만 잠재적인 이점 중 하나는 달러 강세로 인해 EU에 비해 미국 수출의 경쟁력이 약화될 것입니다. Bessent의 지명으로 인해 이러한 가능성이 낮아졌습니다.
둘째, 또 다른 “채권 교차” 시나리오에서는 오늘(11월 29일) 중국 채권 금리가 일본 금리보다 떨어졌습니다. 이는 약한 수요와 낮은 인플레이션, 또는 잠재적인 디플레이션이 고착화되어 중국 중앙은행이 금리를 추가로 인하할 수밖에 없다는 신호로 해석되었습니다.
이는 또 다른 중요한 발전입니다. 약한 국내 수요로 인해 중국 소비자가 중국의 “과잉 생산 능력”을 흡수할 가능성이 낮아졌습니다. 이는 결국 중국 수출품이 유럽 시장에 덤핑될 가능성을 높여 EU의 산업적 어려움을 더욱 악화시킵니다.
그럼 달러 가치가 떨어지나요? 중국은 재정 부양책 시행을 거부할 것인가? 그러면 프랑스 정부는 붕괴될 것인가? 아마도.
그러나 금융 시장이 예상대로 성공할 것이라고 가정하거나 심지어 합리적이라고 가정하는 것은 항상 조심해야 합니다.
즉, 디킨스식 주제를 고수하려면 다음과 같이 선언하는 것을 두려워해서는 안 됩니다. “바! 협잡!”
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