구글의 모회사인 알파벳은 2026년 2분기에 전년 동기 대비 24% 증가한 1,198억 달러의 기록적인 매출을 기록했습니다. 그러나 이 소식은 상대 뉴스만큼 총 수치가 많지 않습니다. 회사는 인공 지능 인프라에 대한 전례 없는 투자의 직접적인 결과인 10년 만에 처음으로 부정적인 결과인 58억 5500만 달러의 마이너스 잉여 현금 흐름으로 분기를 마감했습니다.
작업의 핵심
- 수익이 급증했습니다. Google Cloud Platform은 이미 그룹의 성장을 지원하고 AWS 및 Azure와 경쟁하는 기둥인 250억 달러에 도달했습니다.
- AI 법안이 이익을 먹어치운다. 주로 데이터 센터, 서버 및 TPU 칩에 대한 자본 지출(capex)은 449억 달러로 두 배 증가했습니다.
- 알파벳은 시장에서 850억 달러를 조달합니다. 여기에는 Berkshire Hathaway의 100억 달러 투자가 포함되어 있어 현금 잔액이 2,425억 달러에 달하는데, 이는 기관 투자자들이 여전히 자신감을 갖고 있다는 신호입니다.
역사적인 수익의 원동력, Google의 클라우드
세그먼트 구름 그는 위대한 주인공이었습니다. Google Cloud Platform(GCP)은 약 250억 달러의 수익을 창출했으며, 기업 고객을 위한 엔터프라이즈 AI 솔루션, 모델 인프라 및 핵심 서비스를 기반으로 합니다. 흥미롭게도 그 청구서 중 일부는 경쟁사인 Anthropic에서 나왔습니다. Anthropic은 Google의 리소스를 사용하여 자체 모델을 교육합니다.
나머지 사업 부문도 성장했다. Google 검색, YouTube 및 구독 서비스에서의 광고 수익, 전년 대비 견고한 증가세를 보였습니다. 그러나 주요 동인인 클라우드에 대한 의존도가 점점 더 분명해지고 있습니다. 클라우드가 없다면 24%의 확장률을 유지하기 어려울 것입니다.
기록의 어두운 면: AI에 의한 현금 소각
경보를 울린 데이터는 다음과 같습니다. 마이너스 잉여현금흐름은 5,855백만 달러입니다. BBC에 따르면 이 때문에 알파벳이 4분의 1 적자를 마감한 것은 10년 만에 처음이다. 이유는 2025년 같은 기간 224억 달러의 거의 두 배에 달하는 449억 달러로 급증한 설비투자 때문이다.
이러한 지출의 대부분은 새로운 데이터 센터 건설, 서버 구입, 자체 TPU 칩 개발에 집중되어 있습니다. 분석가들은 총 AI 관련 지출이 2,050억 달러까지 증가할 수 있다고 추정합니다. 이번 회계연도에. 대부분의 국가의 군사 예산을 초과하는 수치입니다.
보유고를 비우지 않고 이러한 확장에 자금을 조달하기 위해 Alphabet은 시장에 나섰습니다. 버크셔 해서웨이로부터 100억 달러 투자를 포함해 850억 달러의 신규 자본을 조달했습니다. 덕분에 현금 및 자산 규모는 1분기 말 1억2700만 원에서 6월 말 2425억 원으로 급증했다.
지난 10년 동안 알파벳이 성장을 위해 그렇게 많은 돈을 투자한 적은 없었습니다. 그리고 현재 시장은 박수를 보내고 있습니다.
이러한 지출 수준은 Alphabet에만 국한된 것이 아닙니다. 최근 유출에 따르면 OpenAI는 2025년을 340억 달러의 손실로 마감했습니다. 2024년에는 4배 이상 증가합니다. 패턴은 반복됩니다. AI 인프라 경쟁은 대규모 클라우드 회사부터 스타트업까지 생태계 전반에 걸쳐 마진을 소모하고 있습니다.
분석: 이 역설은 스페인 투자자에게 무엇을 의미합니까?
순전히 재정적 관점에서 보면 알파벳의 상황은 스페인의 대형 통신회사들이 광섬유 배치 과정에서 겪었던 막대한 투자 단계를 연상시킵니다. 예를 들어 Telefónica는 500억 유로가 넘는 순부채를 누적했습니다. 자본 지출이 가장 집중되는 순간에 몇 년 후에 수익이 돌아올 것이라고 믿었습니다. 차이점은 규모에 있습니다. Alphabet이 한 분기에 소진한 449억 달러는 IBEX 35의 여러 구성 요소를 합친 시가총액과 같습니다.
가장 큰 문제는 시장이 이 전략에 계속해서 보상을 줄 것인지 여부입니다. 오늘날 투자자들은 클라우드 수익이 두 자릿수 증가함에 따라 현금 손실을 용인하는 것 같습니다. 그리고 회사는 검색과 광고 분야에서 지배적인 위치를 유지하고 있습니다. 그러나 오늘 박수를 보내고 있는 동일한 분석가들이 설비 투자 수치에 의문을 제기하기 시작한 것은 Google Cloud의 성장률이 2분기 연속 둔화되는 것만으로도 충분합니다.
스페인 소매 투자자의 경우 교훈은 분명합니다. AI 인프라에 대한 욕구는 결국 실질적인 결과를 요구하게 되는 재정적 병목 현상을 만들고 있습니다. 알파벳은 2,425억 달러의 현금 쿠션 덕분에 움직일 여지가 있지만 자기자본수익률이 흔들리기 시작하지 않으면 지출 항목이 무한정 늘어날 수 없습니다.
다음 분기가 관건이 될 것입니다. 클라우드 매출이 유지되고 설비투자가 안정되면 투자가 결실을 맺기 시작한다는 공감대가 형성될 것이다. 그렇지 않으면 10년 만에 처음으로 여유 현금이 날아간 것이 오늘날 많은 사람들이 무시하고 싶어하는 투자 거품의 전환점으로 기억될 수 있습니다.
