미국 재무부는 자사주 매입을 실행하기 전에 이미 장기 공공 부채의 유동성 개선을 감지했습니다. 이 신호는 세계에서 가장 깊은 채권 시장에서 나오며 현재로서는 스콧 베센트그 재무장관.
Scott Bessent의 발표 이후 변경된 사항
지난 주 재무부는 장기 미국 채권의 자사주 매입 규모를 최소한 두 배로 늘릴 것이라고 발표했습니다. 스콧 베센트 공공 부채 시장의 유동성이 운영상의 우선순위가 된 시점에 이 결정을 전달했습니다. 이러한 개선은 인위적인 수확량 감소가 아니라 상대 가격에서 나타납니다.
발표 이후 국채는 비슷한 만기의 금리스왑보다 더 나은 성과를 냈습니다. 30년 만기 국채수익률과 스왑 등가물 간의 격차는 2월 이후 최저 수준으로 좁혀졌다. 그렇다고 재무부가 장기 금리에 대해 공식적인 상한선을 설정했다는 의미는 아닙니다.
읽기가 더 좋습니다. 그만큼 교환 이를 통해 투자자는 국채를 보유하지 않고도 고정 또는 변동 금리에 노출될 수 있습니다. 두 시장을 비교하면 전체 금리 리스크와 국채 시장 마찰이 분리됩니다. 특정 유가증권의 가용성, 중개인의 대차대조표 능력 또는 오래된 채권 조달의 어려움과 같은 요소는 격리됩니다.
스왑 갭이 중요한 이유
국채가 이길 때 교환투자자들은 이러한 마찰에 대해 더 적은 보상을 요구하고 있습니다. 뱅크 오브 아메리카 이번 수요일에도 유사한 결론을 발표했습니다. 즉, 자사주 매입 정책의 효과는 절대 수익률 수준보다는 상대적 가치 측정에서 더 가시적으로 나타날 것입니다. 목표는 금리를 낮추는 것이 아닙니다. 부채 시장이 마찰을 줄이면서 기능하도록 하는 것입니다.
분석 뱅크 오브 아메리카 발표된 확장이 2028년 말까지 유지된다면 10년 만기 채권 수익률에 약 6bp의 지원을 제공할 수 있을 것으로 추산됩니다. 올해 남은 기간 동안 예상되는 효과는 훨씬 작아 약 1bp입니다. 운영은 주로 오래되고 거래량이 적은 소위 말하는 채권을 대상으로 합니다. 임시로.
구매는 장기적으로 돈의 가격을 고정시키지 않습니다. 마찰을 줄여 시장이 스스로 숨을 쉴 수 있도록 합니다.
워싱턴 로직
기본 논리는 유형 제어가 아닌 미세 구조입니다. 미국 재무부는 기존 채권을 소각하는 동시에 계속해서 새로운 채권을 발행하고 있습니다. 실제로는 단편화된 오래된 이슈 모음을 더 크고 유동적인 참고 자료로 교체합니다. 높은 적자를 감당하는 시장의 경우, 이러한 개선은 표준 종이를 덜 보유하고 거래하기 위해 투자자가 요구하는 추가 비용을 줄입니다. 워싱턴은 10~30년 동안 이자율을 고정시키려는 것이 아니라 자국 시장이 더 잘 작동하도록 노력하고 있습니다.
선례가 있습니다. 제2차 세계대전 기간부터 1951년까지 연방준비은행 재무부는 고정된 수준의 구매 약속을 통해 금리 곡선을 통제했습니다. 그렇지 않습니다. 또한 장기 금리를 변경하기 위해 부채 만기를 연장하려고 했던 1960년대의 트위스트 작전(Operation Twist)도 아닙니다. 여기에는 무제한 구매 약속이나 명시적인 성과 목표가 없습니다. 재무부는 어떠한 금리 수준도 방어하겠다고 약속하지 않았습니다.
스페인의 경우 그 효과는 간접적이지만 실제적입니다. 10년 만기 미국 채권은 전 세계 절반의 자본 비용 기준으로 사용됩니다. 글로벌 무위험 자산의 낮은 유동성 프리미엄은 달러 자금 조달 조건을 질서 있게 유지합니다. 이러한 역동성은 다음과 같이 미국에서 사업을 운영하는 스페인 기업에 도움이 됩니다. 산탄데르다른 상장 스페인 회사 중. 이는 금리나 적자 위험을 제거하지는 않지만 시장이 부채 가격에 불필요한 마찰을 추가하는 것을 방지합니다.
알려지지 않은 것은 숫자에 있습니다. 2028년까지 6베이시스포인트는 스페인이나 미국 재무부의 자금조달에 영향을 미치지 않습니다. 그러나 실제 구매가 시작되는 다음 주에 최저 신호가 나타나며 가격 형성을 왜곡하지 않고 유동성 개선이 통합되는지 여부를 측정할 수 있습니다.
사건 파일
- 사례: 미국 재무부는 수익률 한도를 설정하지 않고 오래된 채권의 단편화를 줄이고 유동성을 개선하기 위해 장기 공공 부채의 환매를 최소한 두 배로 늘릴 것입니다.
- 주요 데이터: 30년만기 국채와 스왑의 스프레드는 2월 이후 최저 수준으로 떨어졌다. 뱅크 오브 아메리카 2028년 말까지 10년 만기 채권에 대해 약 6bp의 지지를 추정합니다.
- 스페인의 경우: 글로벌 참조 자산의 유동성 프리미엄이 낮아지면 미국에 자회사가 있는 스페인 기업의 달러 기준 자금 조달 조건이 더욱 안정적으로 유지됩니다.
