S&P 글로벌 방에 있는 코끼리에게 숫자를 적어 놓았습니다. 기술 기업의 AI 부채 그들의 계정이 반영하는 것보다 더 큽니다. 통지는 외부 비평가가 아니라 해당 회사의 신용을 평가하는 기관에서 나옵니다.
이 기관의 디지털 인프라 책임자인 마크 하비브(Mark Habib)는 월요일에 열린 원탁회의에서 이렇게 말했습니다. 런던: ‘우리가 보지 못하는 부채가 더 많다고 가정하는 것이 합리적입니다.’ 그는 의심에 대해 이야기한 것이 아니라 회계 경계 외부에 의무를 두고 AI의 약속된 혜택이 도착하지 않을 경우 누가 비용을 지불하는지 알기 어렵게 만드는 보증, 합작 투자 및 임대에 대해 이야기하고 있었습니다.
규모가 다릅니다. 아마존, 마이크로소프트, 알파벳, 신탁, 목표 그리고 스페이스X 그들은 2025년부터 2030년까지 AI와 관련된 자본에 7조 달러 이상을 투자하게 될 것입니다. 7조 달러: 스페인 GDP의 4배. 그리고 2026년과 2027년에 해당 그룹은 마이너스 영업현금흐름을 기록할 것이라고 기관은 밝혔습니다. 투자액은 자신의 사업이 창출하는 금액을 초과합니다.
대차대조표에 나타나지 않는 보증
파이낸셜타임스(Financial Times) 분석에 따르면 지난해 기술 기업들은 데이터센터 및 칩과 연계해 최대 3000억 달러에 달하는 보증을 발행했다. 모건스탠리 암호화된 31억 건 이상의 부외 약정 7개 대기업의 경우: 임대, 구매 계약 및 기타 재정 지원 공식. 동등한 부채가 아닙니다. 이는 대출로 등록되지 않은 서명된 의무입니다.
하이페리온 프로젝트 목표 루이지애나에서는 매뉴얼입니다. 회사는 블루아울캐피탈과 제휴해 약 270억 개발비를 운영하고 20%를 유지했다. SEC 서류에 따르면 초기 임대 약정 및 잔존 가치 보증으로 123억 달러가 선언되어 있으며 기준 금액은 약 280억 달러로 수년에 걸쳐 감소합니다. 자산의 가치가 합의된 것보다 낮으면 Meta가 지불할 수 있습니다. 그는 2025년 12월까지는 그럴 가능성이 없다고 말했다. 그리고 어떤 부채도 기록하지 않았습니다.
반대편에는 코어위브Nvidia가 지원하는 컴퓨팅 제공업체입니다. 그것은 약 500억 달러의 부채를 축적하고 있으며 지난주에 15%에서 16% 사이의 채권이 상환되었습니다. 시장은 프리미엄을 요구했고 그 이유는 다음과 같습니다. Microsoft는 2025년 매출의 약 67%를 기여했습니다.. S&P는 다음으로 강등되었습니다. 신탁 7월에는 인프라의 자본 수요와 도매 클라이언트인 OpenAI에 대한 의존도로 인해 투자 등급의 마지막 단계인 BBB-로 변경되었습니다.
AI의 위험은 더 이상 소득 예측에 있지 않습니다. 예측이 도착하지 않을 때 보증에 서명하는 사람에 따라 다릅니다.
영화는 빅 6에서 끝나지 않습니다. 골드만삭스 의 부채 발행을 계획한다. 하이퍼스케일러 —대규모 클라우드 운영업체 —는 2027년에 4,200억 명에 도달합니다. 이는 2026년 추정치보다 60% 더 많은 수치입니다. 그리고 AI와 관련된 신용의 40%만이 이러한 기술 회사에 있습니다. 칼라일 그는 민간 신용이 거의 1조 달러에 달하는 인프라에 자금을 조달할 수 있으며 이로 인해 포트폴리오에 집중 위험이 발생할 수 있다고 계산했습니다.
그리고 이 모든 비용을 지불하는 소송은요? 베인 앤 컴퍼니 2031년에는 업계에 연간 약 6조 달러가 필요할 것으로 추산됩니다. 오늘날 소비자와 기업 사이에서 식별 가능한 AI 애플리케이션은 1조 2천억~1조 8천억 달러를 창출합니다. 매년 최소 42억 개가 실종됩니다. 아직 존재하지 않는 제품에서 나와야 할 것입니다.
이것이 스페인에 의미하는 바: 민간 신용, 콘크리트 및 에너지
스페인에서는 위험이 다음을 통해 유입되지 않습니다. 하이퍼스케일러 자신의 것이 없기 때문입니다. 개인신용으로 진입하세요. 산탄데르 그리고 BBVA 이들은 자산운용사와 구조화금융을 통해 2년 전 감독당국의 관심을 끌었던 시장에 참여하고 있습니다. 스페인 은행(Bank of Spain)의 보고서는 이러한 펀드의 비중이 커지고 경기 사이클이 빡빡해지면 자산 가치를 평가하기가 어렵다는 점을 지적해 왔습니다.
두 번째 문은 산업입니다. ACS, 페로비알 그리고 멀린 속성 대서양 양쪽에 데이터 센터를 구축하고 홍보합니다. 이베르드롤라 그리고 엔데사 그들은 해당 캠퍼스와 장기 전기 계약을 체결합니다. 자본 탭이 꺼지면 이미 계약된 내용이 유지되고 미래 포트폴리오가 고갈됩니다.
아무도 버블에 서명하지 않았습니다. 보증서는 매일 서명됩니다.
워싱턴 로직
유럽인의 첫 번째 반응은 왜 아무도 규제하지 않는지 묻는 것입니다. 미국의 반응은 더 오래되고 더 실용적입니다. 미국은 부채로 기술 혁명에 자금을 조달하고 나중에 시장 질서를 허용합니다.. 철도는 1870년대에 이런 방식으로 건설되었으며, 런던에 채권이 배치되었고 1873년 패닉으로 인해 회사가 잇달아 파산했습니다. 광섬유도 마찬가지로 1997년에서 2001년 사이에 과도하게 건설되었습니다. 두 경우 모두 초과 용량은 땅에 남겨두고 다른 사람들이 이용했습니다.
공공정책상의 이유도 있다. 컴퓨팅에 대한 투자는 다음과 같이 처리됩니다. 워싱턴 전략적 인프라로서 베이징모니터링할 부문이 아닙니다. CHIPS법(미국 땅에서 반도체 제조에 보조금을 지급하는 2022년 법)의 논리이자, 공화당 중국과의 기술 경쟁 때문이다. 여기에 규제 완화 주기가 추가됩니다. 연방 주식 시장 규제 기관인 SEC는 이러한 보증을 부채로 통합하도록 요구하지 않고 각주에서 이를 인정합니다.
하비브는 현재로서는 S&P가 시장 가격과 신용 전표 사이에 심각한 괴리를 느끼지 않는다고 덧붙였습니다. 물론, 새로운 투자의 도약이나 모델 간의 더욱 공격적인 경쟁으로 인해 평가가 바뀔 수 있습니다. 이를 검증할 수 있는 창이 며칠 안에 대형 기술 회사의 결과와 함께 도착합니다. 분석가들은 수익을 내기 전에 각주를 살펴볼 것입니다.
사건 파일
- 사례: S&P Global은 월요일 Big Tech가 계정에서 제외된 보증, 합작 투자 및 임대를 통해 AI에 자금을 조달하고 있으며 해당 부문의 실제 위험 중 일부를 숨기고 있다고 경고했습니다.
- 주요 데이터: 2025년부터 2030년까지 AI에 7조 달러 이상 투자 1년에 최대 300,000백만 달러의 보증; Morgan Stanley에 따르면 부외 약정 금액은 3조 1천억 달러입니다. Oracle on BBB – 7월부터.
- 스페인의 경우: 노출은 Santander와 BBVA가 참여하는 민간 신용, ACS, Ferrovial 및 Merlin Properties의 데이터 센터, Iberdrola 및 Endesa가 포착한 전력 수요에서 발생합니다.
