SpaceX의 주식 시장 데뷔는 시장이 기억하는 가장 거대한 사업이 되었습니다. 일론 머스크의 회사는 이번주 월요일 기업공개(IPO) 750억 달러, 가치 평가액 1조 7500억 달러로 역사상 최대 규모로 주식 시장에 데뷔했습니다. 재사용 가능한 로켓과 번창하는 스타링크 위성 인터넷 사업부의 결합은 투자 욕구를 촉발시켰지만, 그 수치는 계속해서 의구심을 불러일으켰습니다.
작업의 핵심
- 세계 최대 규모의 IPO. 이번 IPO는 Saudi Aramco의 이전 기록을 뛰어넘고 SpaceX의 시가총액은 대부분 국가의 GDP보다 높은 1조 7500억 달러에 달합니다.
- 재사용으로 인한 비용 절감. Falcon 9 발사 비용은 약 1,400만 달러인 반면 Starship은 그 비용을 300만 달러에서 500만 달러 사이로 낮추어 우주 탐사의 경제성을 변화시킵니다.
- 스타링크는 이미 수익성 있는 사업이다. 위성 별자리는 긍정적인 EBITDA를 달성했으며 분석가들은 2030년까지 900억 달러의 영업 이익을 창출할 수 있을 것으로 예상합니다.
재사용의 기적: 출시당 1,400만에서 500만 개
비용 절감은 미래의 약속이 아니라 이미 실현되고 있는 현실입니다. 2025년에 SpaceX는 처음으로 스타쉽 우주선의 두 단계를 모두 복구하여 각 임무마다 새로운 단계를 제조할 필요가 없게 되었습니다. 회사가 관리하는 데이터에 따르면 Falcon 9로 100톤 이상의 페이로드를 발사하는 데에는 1,400만 달러의 비용이 소요됩니다. 스타쉽을 이용하면 같은 비행편이 300만~500만개에 불과하다.
이러한 비용 차이로 인해 회사는 상업적 임무와 NASA 및 국방부와의 계약에서 점점 더 경쟁력 있는 가격을 제공하고 시장 점유율을 얻을 수 있었습니다. 재사용은 또한 출시 빈도를 가속화하고 투자 자본 수익을 향상시킵니다.
각각의 실패한 임무는 수억 달러의 손실을 의미하는 업계에서 동일한 로켓을 수십 번 비행할 수 있으면 비즈니스 모델이 완전히 바뀌게 됩니다. SpaceX는 우주 발사를 준산업 서비스로 전환하여 다른 회사와 비교할 수 없는 마진을 제공합니다.
이미 현금을 창출하고 900억 EBITDA를 목표로 하는 보석, 스타링크
SpaceX 평가의 또 다른 큰 요소는 위성 별자리입니다. Starlink는 자본 소모적인 프로젝트에서 현금 창출 기업으로 변모했습니다. 지난해 영업이익(EBITDA)에서 투자금(CAPEX)을 뺀 결과가 처음으로 플러스를 나타냈다.
Wolfe Research의 분석가들은 가입자 증가로 인한 큰 성장 단계 이전에도 이러한 균형이 달성되었다고 강조합니다. 거의 300만 명의 사용자를 보유한 Starlink는 이미 2025년 중반부터 승인을 받아 운영되고 있는 스페인을 포함한 농촌 지역과 신흥 시장으로 범위를 확대하고 있습니다.
5분의 1에 달하는 비용이 드는 로켓과 이미 수익성이 높은 위성 인터넷 네트워크의 결합으로 SpaceX는 단기적으로 어떤 경쟁자도 접근할 수 없는 금융 궤도에 진입하게 되었습니다.
매출의 92배라는 평가가 정당한가?
주식의 시작 가격인 135달러는 회사의 가치를 지난 12개월간 수익의 92배로 평가한다는 의미입니다. 예를 들어 Apple은 연간 수익의 약 11배에 거래되고 있습니다. 분석가들의 의심은 이해할 만하다.
모닝스타는 시장이 아직 실현되지 않은 성장을 할인하고 있다고 믿기 때문에 목표 가격을 초연 가격의 절반도 안 되는 63달러로 설정했습니다. 반면에 Wolfe Research는 $175를 지지하며 Starlink의 수익 곡선과 미국 정부와의 보호 계약이 프리미엄을 정당화한다고 확신합니다.
논쟁은 또한 스페인 주식 시장으로 옮겨가는데, IBEX 35 회사는 같은 부문에서 경쟁하지 않지만 SpaceX 운영은 항공우주 부문에 대한 관심을 높일 수 있는 선례를 세웠습니다. 우주 기술과 사이버 보안으로 완전히 전환하고 있는 Indra와 같은 회사나 신흥 PLD Space는 이번 데뷔에서 머스크의 가치 평가가 미래에 상장을 열망하는 모든 기업에 새로운 기준을 설정한다는 것을 알고 있습니다.
남은 문제는 소매 투자자가 현기증을 겪지 않고 그러한 승수를 소화할 수 있을지 여부입니다. SpaceX는 엔지니어링이 경쟁 우위를 제공한다는 것을 입증했지만 이러한 이점을 1조 5천억 달러 수준의 반복적인 순이익으로 전환하는 것은 가장 낙관적인 사람조차도 해결되지 않는 과제입니다.
